核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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