调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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